近日，湖南裕能发布定增预案，拟发行不超过1.14亿股，募资不超过65亿元，用于扩产及补充流动资金。

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公司于今年2月在深交所创业板上市，然而IPO募资完成仅半年，湖南裕能再抛大额融资计划。

近几年，公司磷酸铁锂的产能扩张较快，产能由2019年的1.42万吨提升至2022年的34.82万吨。若未来IPO及此次定增项目达产后，公司磷酸铁锂产能或超百万吨。

值得注意的，公司在IPO申报前，宁德时代和比亚迪通过增资成为公司大股东。2020年至2022年，公司对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占总销售收入的比重均超过80%，未来产能消化及客户集中度风险仍需关注。

IPO超募27亿元 时隔半年拟再次定增65亿

湖南裕能成立于2016年，是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，主营产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，主要应用在新能源汽车和储能领域。今年2月，公司在深交所创业板上市，

新华财经及面包财经研究发现，湖南裕能在原本的招股书中披露，公司IPO拟募集18亿元，用于四川裕能三期、四期各年产6万吨磷酸铁锂项目建设以及补流。然而实际情况是，公司首发募集资金约45亿元，超募约27亿元。

IPO募资完成仅半年，公司再抛65亿元定增计划，募集资金将主要用于扩产磷酸锰铁锂等锂电池正极材料及补充流动资金。

图1：湖南裕能定增拟募投项目

根据公司披露的前次募集资金使用情况鉴证报告显示，IPO募资的45亿元，在扣除相关费用后，净额为42.88亿元，其中18亿元投向了招股书披露的项目，超募资金用于贵州裕能年产15万吨磷酸铁锂项目、磷矿石全量化利用年产10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及配套项目、年产20万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）项目以及永久性补充流动资金。

截至目前，湖南裕能 IPO募投项目中，四川裕能三期、四期各年产6万吨磷酸铁锂项目均已完工，而超募资金投建的三个实体项目均计划于今年下半年完工。

磷酸铁锂产能快速扩张 2022年产能同比增逾230%

定增预案显示，湖南裕能本次募投的主要项目包含磷酸锰铁锂以及超长循环磷酸铁锂产能建设项目。

湖南裕能表示，磷酸锰铁锂可视为磷酸铁锂的延伸和升级产品，在生产工艺等方面具有较高的相似性。公司在本次募投项目中磷酸锰铁锂生产线的设计上已经充分考虑对磷酸铁锂产品的兼容性，可根据客户需求进行柔性切换，有利于灵活应对市场需求，提高产能利用率。

面包财经研究发现，近年来公司磷酸铁锂（含磷酸锰铁锂，下同）的产能快速扩张。2019年公司的产能为1.42万吨，2021年公司的产能已提升至10.55万吨，2022年公司磷酸铁锂产能为34.82万吨，较上年增长230.08%，产能利用率达为96.82%。

若本次定增及此前IPO投建项目全部达产，公司将再新增磷酸铁锂产能81.5万吨，较2022年的产能增加超2倍。届时，公司磷酸铁锂的年产能或超百万吨。

图2：湖南裕能磷酸铁锂产能及产销率

虽然湖南裕能的磷酸铁锂产能扩张较快，但公司的产销率一直处于较高水平。2019年至2021年，公司磷酸铁锂的产销率分别为97.78%、100.84%、97.87%，根据年报披露数据计算，公司2022年该产品的产销率约为96.06%。

产能的快速提升以及高产销率，也使得磷酸铁锂逐渐成为湖南裕能收入的主要来源。2022年，磷酸铁锂实现营收约426.67亿元，总营收占比达99.71%。

新华财经及面包财经研究发现，湖南裕能在快速扩产后可以保持较高的产销率，或与其大股东，也是公司的前两大客户密不可分。

产能消化依靠大股东

在湖南裕能进行IPO申报前一年，公司进行增资扩股，新增了15名股东，其中包括宁德时代和比亚迪。

数据显示，2020年12月，湖南裕能及其原股东与新股东宁德时代、比亚迪等签署《湖南裕能新能源电池材料股份有限公司之增资协议》，约定新增注册资本约2.69亿元。其中，宁德时代认缴约5984.61万股；比亚迪认缴约2992.31万股。增资完成后，以上两家均称为湖南裕能持股5%以上股东。截至2023年一季末，宁德时代和比亚迪依然为公司前十大股东，持股比例分别为7.9%和3.95%。

在宁等时代和比亚迪加入后，公司的磷酸铁锂的产量出现明显提升。此外，公司还与宁德时代、比亚迪等部分客户签署了产能合作协议，其中，约定了未来三年客户对公司的保底采购量及公司对客户的供货能力保证。

从数据来看，2020年至2022年，公司对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占整体销售收入的比重均超过80%，分别为91.12%、95.43%和 80.45%。

湖南裕能也表示，公司存在募投项目产能消化及下游客户集中度较高的风险。若未来磷酸盐正极材料产品及其下游锂电池产品的市场需求发生重大变化，或未来主要客户合作关系发生变化，都将对公司经营情况产生不利影响。

2023年一季度，湖南裕能实现营业收入131.76亿元，同比增长115.81%，归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比下降72%。